7月30日中央政治局召开会议，聚焦谋划“十五五”规划、布置下半年经济工作
；7月31日国务院常务会议召开，强调巩固拓展经济回升向好势头，下更大力气贯彻落实党中央决策部署
；嵋槎孕磐行幸捣⒄咕哂薪洗笥跋，简析如下。

一、会议背景

“十四五”期间我国经济社会发展取得历史性成就。“十四五”规划纲要设定的主要指标中，经济增长、全员劳动生产率、全社会研发经费投入等指标进展符合预期，常住人口城镇化率，粮食、能源综合生产能力等8项指标进展超预期。经济总量今年预计140万亿元左右，对世界经济增长的贡献率保持在30%左右。我国研发投入屡创新高。全球百强科技创新集群数量26个、占比全球第一
；人工智能、量子科技、载人航天、深空探测等领域创造了多个全球“首次”和“第一”。建成了全球规模最大的教育体系、社会保障体系、医疗卫生体系，城乡收入相对差距进一步缩小。全国统一大市场“四梁八柱”基本建立起来。“增绿”全球最多，“治污”成效显著，“用能”更加清洁。粮食、能源、产业、国防等安全基础进一步夯实。我国已成为世界发展最稳定、最可靠、最积极的力量。

上半年国民经济迎难而上、稳中向好。国家统计局数据显示，今年上半年，经济运行总体平稳、稳中向好，GDP同比增长5.3%。夏粮稳产丰收，畜牧业平稳增长。工业生产较快增长，装备制造业和高技术制造业增势良好。服务业增长加快，现代服务业发展良好。市场销售增速回升，消费升级类商品销售形势较好。固定资产投资继续扩大，制造业投资增长较快
；跷锝隹诔中龀，贸易结构继续优化。居民消费价格基本平稳，核心CPI温和回升。就业形势总体稳定，城镇调查失业率略有下降。居民收入平稳增长，农村居民收入增长快于城镇居民。

二、要点简析

（一）会议明确了“十五五”期间的基本目标、发展环境和四大优势

“十五五”时期需维持较快增速，提出更全面的发展要求。政治局会议指出，“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期。会议强调，“十五五”时期经济社会发展要围绕全面建成社会主义现代化强国、实现第二个百年奋斗目标，以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴的中心任务，完整准确全面贯彻新发展理念，坚持稳中求进工作总基调，统筹推进“五位一体”总体布局，协调推进“四个全面”战略布局，加快构建新发展格局，统筹国内国际两个大局，统筹发展和安全，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，推动人的全面发展、全体人民共同富裕迈出坚实步伐，确
；臼迪稚缁嶂饕逑执〉镁龆ㄐ越。兴业宏观根据《“十四五”规划和2035年远景目标纲要》“2035年我国人均国内生产总值达到中等发达国家水平的目标”测算，预计“十五五”期间潜在增速的中枢在4.5%左右。

“十五五”时期经济发展需积极应对VUCA时代挑战。政治局会议指出，我国发展环境面临深刻复杂变化，战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多。学习时报刊文指出，当前，全球正在步入一个充满易变性、不确定性、复杂性、模糊性的“乌卡时代”（VUCA），和平与发展受到严峻挑战。三季度以来，美国关税谈判、基孔肯雅热疫情、各地洪灾旱灾等因素构成一定的短期不确定性。笔者认为，除了常规经济风险外，还应重点关注可能耦合叠加、传导转化、连锁联动的地缘政治、科技演进、自然灾害、事故灾难、公共卫生事件和社会安全事件，天津信托也将继续在《投资环境展望》季刊追踪相关内容，敬请关注。

“十五五”时期经济向好基础不变，四大优势更加彰显。政治局会议指出，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，中国特色社会主义制度优势、超大规模市场优势、完整产业体系优势、丰富人才资源优势更加彰显，要保持战略定力，增强必胜信心，积极识变应变求变，集中力量办好自己的事，在激烈国际竞争中赢得战略主动，推动事关中国式现代化全局的战略任务取得重大突破。广开研究连平指出，中国特色社会主义制度提供正确方向和治理保障，把“集中力量办大事”与“激发市场活力”统一起来，当外部环境越不稳定，制度的弹性就越能转化为治理效能。丰富人才资源优势提供创新与实践主体，我国有14亿人口、4亿以上中等收入群体和1.2万美元左右的人均GDP，集聚了2.4亿受过高等教育或具备专业技能的人才，每年理工科毕业生数量相当于美欧日之和。超大规模市场优势是指我国不仅是全球第二大消费市场，提供了丰富场景和内外贸一体化空间。完整产业体系优势是指我国是全世界唯一拥有最全工业门类的经济体，并在多个领域形成系统性领先优势，复合可发挥更大的乘数效应，可提供超强的配套与转化能力。

（二）会议部署下半年经济工作，多措并举助力实现圆满收官

短期形势相对平稳，达成全年增长目标难度较小。会议认为，今年以来，我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效。主要经济指标表现良好，新质生产力积极发展，改革开放不断深化，重点领域风险有力有效防范化解，民生兜底保障进一步加强，我国经济展现强大活力和韧性
；嵋橹赋，当前我国经济运行依然面临不少风险挑战，要正确把握形势，增强忧患意识，坚持底线思维，用好发展机遇、潜力和优势，巩固拓展经济回升向好势头
；嵋榍康，做好下半年经济工作，要保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，有力促进国内国际双循环，努力完成全年经济社会发展目标任务，实现“十四五”圆满收官。上半年GDP5.3%的增速，对应下半年仅需完成约4.7%的增长即可完成全年5%的增长目标，消费补贴、重大工程、科技赋能、适时加力、增长惯性等因素都将为达成目标保驾护航。

政策端，会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力。提出“落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，未提财政投入增量规模和降息降准时点但提供了“托底的保险”。

需求端，会议强调，要有效释放内需潜力。消费方面，提出“培育服务消费新的增长点。在保障改善民生中扩大消费需求”。《育儿补贴制度实施方案》发布，对3岁以下婴幼儿今年初步安排预算900亿元，是首次大范围、普惠式、直接发放的民生保障现金补贴。服务消费补贴增加，国务院常务会议部署实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策，降低居民信贷成本和服务业经营主体融资成本，更好激发消费潜力、提升市场活力。投资方面，提出“高质量推动“两重”建设”。上半年固定资产投资增速仅2.8%，但7月1.2万亿元雅江项目震古烁今，不排除还有“人工智能+”、水利和其他利在千秋项目推出。

供给端，会议指出，要坚定不移深化改革。科创方面，提出“坚持以科技创新引领新质生产力发展，加快培育具有国际竞争力的新兴支柱产业，推动科技创新和产业创新深度融合发展。”国务院常务会议审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，将大力推进人工智能规
；桃祷τ，充分发挥我国产业体系完备、市场规模大、应用场景丰富等优势，推动人工智能在经济社会发展各领域加快普及、深度融合，形成以创新带应用、以应用促创新的良性循环。反内卷方面，提出“纵深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序持续优化。依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理。规范地方招商引资行为。”表述较中央财经委会议（依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出）时进一步聚焦，避免了对供给侧改革的简单理解。

资产端，会议指出，要持续防范化解重点领域风险。整体来看对资产端风险防控情况较为乐观。房地产方面，提出“落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新”。广发宏观认为，未提及房地产说明相关政策线索暂不明朗，需继续观察。地方债务方面，提出“积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务，有力有序有效推进地方融资平台出清”。有望助力政信业务和城投债维持低利率区间。资本市场方面，提出“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”。这充分反映了对资本市场发展的高度呵护和对当前估值的相对认可。

三、影响简析

“十五五”时期信托公司规划制定和实施执行更需关注VUCA时代挑战。近年来，非经济因素在社会经济活动和资本市场定价中的影响趋势提升，众多黑天鹅对信托公司的经营活动和业绩表现都造成一定影响。“十五五”时期，信托公司应积极学习、落实中央政治局会议工作要求，要保持战略定力，增强必胜信心，积极识变应变求变，科学把握风险综合体特征，尝试建立总体风险管理体系，坚持统筹经营发展和安全生产，坚持以事前预防为主，坚持底线思维和极限思维，抓好防范化解风险重点任务，集中力量办好自己的事，力争在充满不确定性的环境下赢得战略主动，取得确定性的经营成果。

低利率环境或为长期趋势，研究其对信托公司的综合影响变得越加迫切。2018年起，中国逐步进入了低利率环境。结合政治局会议“落实落细适度宽松的货币政策，促进社会综合融资成本下行”等要求，和美联储持续高企利率环境，可知中短期以10年期国债收益率为代表的市场利率或将面临进一步下行压力，同时恢复征收债券利息收入税将对存量债券利率形成进一步的短期压力。“十五五”时期，长期资本边际回报趋势下行、地方政府的化债需求广泛且长期、通胀难以成为经济发展主要矛盾、老龄化和高龄化的趋势持续、国家稳定红利被更广泛认可等因素都将压制市场利率上行。长期低利率环境将重塑信托行业经营环境、发展方式和市场格局，研究长期低利率环境对信托公司的影响变得越加迫切。

从生产端到消费端的历史性补贴趋势形成，长期利好消费金融业务发展。高科技产业遥遥领先的国际比较优势，有望进一步促进出口退税政策的优化。去年推出的“以旧换新”一揽子政策，今年3月《提振消费专项行动方案》的印发，以及7月育儿补贴制度和个人消费贷款与服务业经营主体贷款的贴息政策等实施，这些都标志着我国在消费领域的刺激政策持续细化、加码，有望推进消费金融业务供给侧改革，为信托行业经营主体带来更多业务增量。

认真落实中央城市工作会议精神，将为信托行业带来结构化的发展机遇。城市更新可能并非未来合适的主战场，下沉市场的政信业务值得更多关注，功能性和租售比可作为地产信托布局时的重要考量，风险处置服务信托、资产证券化信托、绿色/文化领域慈善信托等有望迎来更多机遇。具体分析可参见7月初天津信托《中央城市工作会议对信托行业的影响简析》。

迎接“人工智能+”在各领域加速渗透，有望成为资本市场长红的重要助力。以AI为重要的盈利和估值驱动的美股“七姐妹”（苹果、微软、亚马逊、Alphabet谷歌、Meta、英伟达和特斯拉）持续亮眼表现是多年来支撑美股持续上行的关键，截至2025年上半年，纳指七姐妹对标普500指数的贡献率已超?60%，且大于A股整体市值。经验显示，一旦中国形成产能则将保持长时间领先，当前广泛落地的AI+多在中国，Deepseek等AI已被中国的个人、企业和政府广泛应用，随着“人工智能+”的加速推进，A股、港股有望迎来更有力的基本面支持。信托公司在关注相关龙头和ETF投资机遇的同时，进一步加快公司“人工智能+”建设推进，以及时、有效、持续的数智化改革更好应对发展环境和自身需求的变化。